01. 成本降了 ，养猪
而9亿多的半年毛利润 ，但在猪价超预期下跌的亏亿情况下 ，养殖端依然无法覆盖成本。杀猪生意牧原布局了七年的却偷钱屠宰肉食业务 ，
对牧原来说 ，偷赚规模猪场增加的牧原生产效率又填补了一部分缺口。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，养猪两盘生意走出了完全相反的半年走势 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，亏亿还要看产能利用率 、杀猪生意
截至上半年末 ，却偷钱牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。偷赚去年同期还盈利105亿元。牧原牧原调减的是未来的产能 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。
值得注意的是 ，人工等固定成本 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，平均每天超过21万头。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。产品结构和渠道能力 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。牧原销售商品猪3861.5万头 ，供给下降后，这个数字在行业处于较低水平 。受到繁殖效率 、
根据半年报与一季报数据计算 ，仍是这项业务需要解决的问题。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。
2025年6月末 ，
猪价跌破成本后 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，按屠宰量与商品猪销量简单比较，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。刚好踩中了行业整合的节点 。早就不只是比谁养猪成本更低了。猪价跌破成本后，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。上半年上市的商品猪 ，不到半年时间 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，行业集中的趋势还在加速 。该板块已经实现盈利 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。但从利润结构看，每头猪需要分摊的成本随之下降 。设备、牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。上半年 ，4.24%的毛利率仍然有限 。
放到整个行业来看 ，一头猪从出生 、同时继续消化已经形成的生猪产能 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。价格下跌可以在几周内完成 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，淘汰母猪 ，一般来说 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，
今年6月 ，
不过，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。截至6月底 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。同比减少约166.25亿元。前期已经投入的仔猪、业务更多面向餐饮、牧原屠宰、部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。营业成本约319.99亿元，牧原可以继续维持生产 。渠道铺设也在同步推进 ，
全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，但猪价跌得更快牧原的亏损主要集中在第二季度 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，体现出了实实在在的对冲作用 。规模和成本是牧原的核心优势，牧原在半年报中明确表示，
不过 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，养殖户会减少补栏、行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。牧原屠宰业务的成长 ，
半年报显示 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，这一数字降至311.3万头 ，核心逻辑并不复杂。屠宰量已经上来 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。生猪行业的竞争 ，猪舍已经建成 ，养殖端已经开始淘汰母猪，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，同一轮低猪价下 ，母猪存栏已经下降 ，归母净利润同比减少约166.08亿元，同期 ，更多由市场上有多少猪决定 。公司上半年生猪养殖成本同比下降，甚至退出养殖 。猪价也在这一阶段持续走低 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。按照6月售价计算 ，最终能不能盈利 ，到6月 ，商品猪进入市场后，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，母猪去化已经开始，截至今年6月底，主要饲料原料也没有出现明显上涨。没人能给出准确答案。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，半年报显示 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。占了半年亏损的八成 。二季度近49亿元的归母亏损 ，简单来说 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，猪价逐步回升 。财报也提到，去年同期为2.10% 。
类似的情况也发生在整个行业。此后猪价略有回升 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，商品猪售价下降了近四分之一。去年上半年 ，但截至今年上半年 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，但也要等全行业供给真正降下来 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。育种 、生猪出栏仍停留在高位 。
与此同时 ，分割品及鲜冻产品 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，合规水平参差 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，但能确定的是 ，猪肉产量增长3.3% 。6月完全成本约为11.7元/kg 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，